2023年已过去近半，消费回暖趋势已基本明确。

数据显示，今年4月份社零低基数下实现高增长，社零总额同比增长18.4%，增速环比提升7.8个百分点；全国餐饮收入同比增长43.8%，增速环比提升17.5个百分点。

券商亦看好年内消费复苏的总体表现。中信研报表示，消费回暖下，酒旅餐饮板块将进入业绩兑现期。

(相关资料图)

近期，港湾米线龙头谭仔国际（02217）发布截至2023年3月31日止年度业绩：期内，公司实现营业收入25.95亿元（单元：港元，下同），同比增长14.03%，归母净利润1.41亿元，同比下降30.55%。

逆势扩张可不可取？

作为专营米线的休闲连锁餐厅，谭仔国际旗下的谭仔云南米线以及谭仔三哥米线两大品牌均拥有超过26年的历史。香港作为公司的主阵地，贡献营收超九成。

众所周知，由于疫情的影响，餐饮行业遇冷明显。

整体而言，根据香港特区政府统计处的数据显示，二零二二历年香港餐饮业的总收益价值估计为868亿港元，与二零二一历年相比，价值下跌6.4%，数量下跌9.5%。快餐店的总收益在价值及数量上分别下跌2.0%及5.3%。

在此背景下，很多餐饮企业业绩下滑，日子苦不堪言。呷哺呷哺（00520）2022年实现净亏损3.53亿元；无独有偶，九毛九（09922）2022年的归母净利润同比骤降超8成；同年，香港老牌餐饮巨头大家乐（00341.）净利润下滑超9成。

然而，谭仔国际选择逆市扩张。

财报显示，截至2023年3月31日，谭仔国际在全球共有215间餐厅。期内，该公司在中国香港、中国内地、新加坡及日本分别开设20间、12间、6间及2间新餐厅，加强在不同地区及国家的据点。

扩张的积极一面在于，营收的有力增长。得益于门店扩张，谭仔国际在香港地区实现营收增长10.4%；中国内地及海外市场实现营收增长165.2%。

尽管谭仔国际营收端取得增长，但利润仍缩水超三成。具体而言，香港地区经营利润为4.75亿元，同比下降2.6%；中国内地及海外市场亏损2980万元，亏损幅度扩大166.7%。谭仔国际亦预计2023财年净利润将延续下行趋势。

事实上，疫情期间逆市扩张，是很多餐饮企业的选择。

谭仔国际的逆势扩张，究竟能否成功？尚未可知。但可以确定的是，该公司扩张的结果，是客单价的降低。

财报显示，期内，除了香港地区客单价保持稳定之外，其余地区均有不同程度的下降。中国内地、新加坡及日本的客单价分别为46.1元、82.4元及62.6元，分别下降12.2元、0.6元及33.4元。

说实话，这并非乐观信号。

根据智通财经APP了解，谭仔国际开店数量实际开店数量已明显不及预期。招股书显示，谭仔国际计划于2024年3月31日前分别在香港、中国内地、新加坡、日本及澳洲开设约44间、55间、24间、25间及15间新餐厅，且全部新开餐厅均由谭仔国际自主营运。分年份来看，2022-2024财政年，公司分别计划开店45间、55间、63间。而2022-2023财年，实际开店数量分别为28间、40间，

此外，从谭仔国际的运营数据表现来看，早在更早之前，公司的翻台率已出现下降趋势。截至3月31日的2019年度、2020年度、2021年度，公司平均翻台率分别为5.5、4.8和3.0。

翻台率几近腰斩，谭仔国际的扩张计划还能顺利进行吗？

困境反转仍是看点高频低价隐忧渐显

香港作为大本营，是谭仔国际基本盘稳固的核心。

香港旅游发展局此前公布数据显示，2023年3月访港旅客总数约245.4万人次，按月增加约68%；总计首季度访港旅客量达到441万人次，恢复到疫情前(2017至2019年)季度平均旅客量约三成。五一长假期期间，约有60万名旅客访港，客量恢复至疫情前六成。随着消费复苏，谭仔国际的后期业绩兑现或仍值得期待。

然而，解决了业绩复苏问题之后，投资者更关心的是，谭仔国际的成长性。

从绝大多数长牛的餐饮股来看，“低价高频”成为其关键词。“低价”获取更多客流量，“高频”则意味着刚需消费。更为重要的是，“低价”也可以转化为“高频”消费。

而关于如何打通消费频次，复盘大部分长牛的餐饮品牌，核心都至少存在一个跟消费者保持高度粘性的大单品。麦当劳有汉堡、达美乐有比萨等基本都是当地消费者刚需进食的首选。谭仔国际的优势在于米线这个刚需单品，保障高频消费。然而，随着扩店激进，谭仔国际的高频低价战略的壁垒渐渐有些松动。

根据智通财经APP了解，近几年来谭仔国际人均消费提升明显。具体来看，2019年，顾客人均消费53.5元，到2021年3月底，顾客人均消费已经上涨至58.4元，2022年和2023年顾客人均消费又分别上涨至59.7元和61.5元。低价优势正逐渐变弱。

更为糟糕的是，持续攀升的人均消费并没有带来收益的提升。整体每餐厅日均顾客人数也从2019财年的772人下降到640人，导致

谭仔国际出现了餐厅日均收益下降的现象。招股书数据显示，谭仔国际整体的每餐厅日均收益从2019财年的4.13万元下降到2021财年的3.74万元。高频低价的隐忧渐显背后，是不是随着门店扩张，门店密度的增加，一定程度上稀释了单店的日均收益和客流量？