事件：国家统计局—7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点。非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间。

点评：

【资料图】

一、制造业PMI继续回升，新订单明显改善

7月份，制造业PMI连续两个月小幅回升，虽然仍位于荣枯线下，但总体水平边际改善。另外在7月制造业PMI分项指标下，我们发现反映内需的PMI新订单指数明显回升0.9个百分点至荣枯线附近，这主要是受消费驱动，或与年初以来地产竣工明显增加，再加上半年传导时滞的影响，作用于大宗消费的回暖相关。新出口订单继续走弱，反映外需依旧疲软。PMI生产指标回落0.1个百分点至50.2，这应与工业去库存约束相关，这从产成品库存与采购量分项指标均位于临界值以下的表现一致，说明当前企业整体仍处于去库存阶段。另外值得注意的是，生产经营活动预期指数比上月上升1.7个百分点至55.1%，这应与此前表明促进民营经济发展壮大、扩内需、住建部提出“认房不认贷”等政策的出台相关，因此企业生产经营预期明显改善。

图1：制造业新订单指数

数据来源：wind

二、PMI原材料购进和出厂价格指数明显回升，或与高温天气相关

7月原材料购进价格指数较6月上行7.4个百分点至52.4，出厂价格指数较6月上行4.7个百分点至48.6。分析背后原因，虽然此前国际油价低位运行，6月中下旬市场预期悲观，按照半个月传导时滞对国内石化产业的影响，由于国内7月高温天气影响，煤炭价格明显上行，由于中国当前能源的生产与消费呈现以煤炭为主，因此煤炭价格的回升直接推动了原材料购进价格、出厂价格指数的回升。

图2：出厂价格和原材料购进价格指数

数据来源：wind

图3：WTI原油主连合约

数据来源：文华财经

图4：焦煤主连合约

数据来源：文华财经

三、非制造业延续扩张，但增速放缓，建筑业为主要拖累

7月非制造业商务活动指数录得51.5，延续了扩张态势，但较上月53.2的数值表现看有所走弱，这与建筑业活动受7月高温多雨天气因素影响，建筑业施工进度放缓相关，PMI建筑业分项从6月的55.7回落,7月的51.2，构成7月非制造业增速放缓的主要拖累，但从建筑业业务活动预期指数录得的60.5看，虽然建筑业景气指数短期有所回调，但企业对未来建筑业的预期仍然向好。

图5：商务活动与建筑业PMI

数据来源：wind

小结：

7月制造业PMI显示经济内生动能边际修复，受政策影响，生产经营活动预期明显改善，在后续地产、财政政策的进一步刺激下，经济大概率继续修复，但修复速率和程度或与预期不一致，警惕外需超预期回落的风险。

作者：李东凯期货投资咨询从业证书号：Z0012332、刘露期货从业资格号：F03108898

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